茅台市场惜售一批价继续上行

茅台市场惜售一批价继续上行本周行业观点:白酒:茅台市场惜售,一批价继续上行。日前,市场了解,飞天茅台一批价在之前的20002100元/瓶,上升到目前22002300元/瓶。我们从整个白酒行业研究,发现白酒产量自2017年开始陆续下行,2016年白酒产量1358万KL,到2017年1198万KL,同比下滑12%。2018年白酒产量871万KL,同比下滑27%。2019年16月份白酒产量398万KL,同比2018年16月份493万KL,同比下滑19%。一方面在白酒产量下滑,另一方面以茅台为代表的中高端白酒持续涨价,分析其原因,一是经济的确不好,作为可选消费品的白酒需求量下降,二是消费习惯改变,喝少喝好是趋势。但另外一个很重要的原因,茅台除了消费属性,还有金融属性(囤货年份越久越值钱的意识),尤其是茅台董事长李保芳发言,茅台到2020年建设5.6万吨产能后,后面就不再建设了,给市场带来茅台是稀缺资源的属性,给热资带来炒作的期盼。因此,茅台的需求除了受经济周期的影响,还受库存周期的影响,在消费者心中更类似于地产属性。未来飞天茅台一批价走到什么时候是顶点,无法用消费品属性和经济学原理来解释,只能对市场进行密切跟踪。大众品方面,我们仍然坚持继续看好受益原料成本降低的休闲卤制品板块。休闲卤制品企业主要原材料鸡副产品、鸭副产品受益逆猪周期,原料成本下降。本轮因为非洲猪瘟的猪周期影响是深远的,猪价上涨的幅度更大于以往,猪价上涨的时间更大于以往。而因为猪肉供给减少,猪价上涨,消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代,导致鸡鸭养殖量增加,鸡鸭等副产品供给增加,而鸡鸭副产品主要用作休闲卤制品,其需求波动下,在稳定增长的情况下,鸡鸭副产品价格下行。目前,无论是生猪存栏还是母猪存栏都在持续降低,故鸡鸭副产品的价格下行有可能超出预期,利好整个休闲卤制品板块。该细分子行业,主要标的有绝味食品(38.560,0.30,0.77%)、煌上煌(13.480,0.05,0.37%)。由于绝味食品、煌上煌每年新增门店相对比较确定,收入增长比较稳定,成本端受益逆猪周期,故予以重点推荐。综上,白酒从确定性看好贵州茅台(978.930,2.52,0.26%)和顺鑫农业(45.990,0.37,0.80%)。大众品,从业绩弹性来看,推荐绝味食品、煌上煌。结合行业基本面和估值水平,维持行业推荐评级。上周市场回顾:食品饮料板块指上涨0,08%,跑输上证综指0,61个百分点,跑输沪深300指数1.25个百分点,板块日均成交额195.93亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为31.41,同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.18和12.42。行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,7月26日,五粮液(122.900,0.85,0.69%)(52度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖(82.190,0.74,0.89%)(52度)500ml的最新价格分别为1499元/瓶、1249元/瓶、559元/瓶和258元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,7月17日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.58元/公斤,同比+6.2%;肉制品行业,2019年6月,生猪和能繁母猪存栏量分别为24,207万头和2,376万头,同比25.75%、26.71%,环比5.10%、5.00%,仔猪、生猪和猪肉价格上涨,2019年7月19日的最新价格分别为56.55元/千克、19.09元/千克和27.30元/千克,同比变化122.20%、44.95%、42.63%,环比变化13.26%、4.32%、8.85%,7月19日猪粮比价为9.36,同比变化+3.88%;啤酒行业,2019年6月国内啤酒产量440.10万千升,同比变化+4.5%。从进出口来看,2019年6月份国内啤酒进口74,634千升,同比22.74%,进口单价为1159.97美元/千升,同比1.69%。行业重点推荐:煌上煌:门店加速开发+原料成本下降,业绩较高增长可期;绝味食品:传统门店保持稳步扩张,新品类串串积极布局;贵州茅台:放量和提价仍有空间,中短期业绩增长无忧。

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