【资讯】为何不急于恢复T0

为何不急于恢复T+0？

近年的全国两会期间，有关恢复T+0交易的话题都引起过议论。不过，今年监管层对恢复T+0的态度有些偏冷。证监会主席肖钢表示，上个世纪90年代中国股市曾经实施过T+0，现在对于这个问题，大家还有不同的意见，有呼吁也有反对。他说，现在市场流动性和换手率也不错，所以没有考虑马上恢复T+0的交易机制。　　投资者对恢复T+0交易有一定期待。深交所3月13日发布的《2014年个人投资者状况调查报告》称，对于2015年证券市场，过半投资者(51%)期待“恢复‘T+0回转交易’制度”。 全国政协委员、中央财经大学金融学院教授贺强支持推出T+0，在今年两会上再次提交了“关于恢复股市T+0交易的提案”。贺强认为，股票市场的规模在不断扩大，股市基础性制度建设也不断完善，股市的监管水平不断提升，股市投资者不断成熟，因此推出股市T+0交易的条件已经成熟。

之所以说恢复T+0的话题在今年有些“遇冷”，是因为监管层去年的态度更为积极。去年两会期间，全国政协委员、上交所理事长桂敏杰表示，T+0制度有利有弊，目前大盘股推行T+0交易制度条件是成熟的，不过推出尚没有时间表。证监会主席肖钢当时回应市场议论时表示，“即使将来有可能推出，也不会全部实行T+0交易，可能会有一些条件、范围限制，可能会选择部分蓝筹股试点。”相比之下，肖钢今年的表态令投资者感觉T+0“暂时没戏”。桂敏杰今年则表示，T+0是把双刃剑，有积极的一面，活跃市场、提供流动性，但也有波动性、投机性比较浓的问题，所以还是要一步一步来。　　A股市场上，沪市1992年5月起实行T+0交易，深市1993年11月从T+1改为T+0.1995年，沪深两市的A股和基金交易均由T+0改回T+1。之所以把T+0改为T+1，政策初衷是为了维护市场秩序，防止过度投机，保护中小投资者利益。　　应该说，监管层目前采取的态度是对投资者负责任的。近年来，恢复T+0交易的呼声不小，特别是光大证券“8·16”乌龙指事件的发生及沪港通的推出使恢复T+0更受关注，但不同声音也一直存在。在中小投资者“四炒”陋习尚难改的情况下，恢复T+0还需要先做投资者教育工作，以及进一步加大对市场操纵等违法行为的打击力度。　　有人认为，T+0交易恢复与否关系到公平性。在目前的市场中，机构及大户已经能够通过其他手段实现T+0，散户却“受困”于T+1交易而不能及时纠错，不恢复T+0交易对散户来说不公平。但需要看到的是，是否恢复T+0仍应把风险控制放在重要位置。即便在成熟市场上，投资者的风险意识较强，市场整体投资行为较为理性，也不是对T+0单纯只考虑交易的公平性。例如，美国市场对不同账户实行不同的交易制度，信用账户总值高于2000美元低于2.5万美元，在5个交易日之内只有三次T+0的机会。　　肖钢此次对恢复T+0的表态，还谈到“现在市场流动性和换手率不错”。这反映出监管层珍惜当前股市回暖的局面，希望A股“慢牛”持续，而不是恢复T+0可能刺激成“疯牛”。在今年确保IPO顺利及推进股票发行注册制改革的背景下，维持现有的股市热度是较好做法，没必要因急于恢复T+0而增添不确定性。　　注册制改革将给市场投资行为同时带来一定影响。深交所上述投资者状况调查报告显示，有48%的投资者认为“注册制改革下垃圾股将被多数人抛弃，价值投资、成长投资将逐步成为市场的主流”。从这一点上说，注册制改革将推进A股走向成熟，给恢复T+0交易创造更好的市场条件。在注册制改革实施之前，不必考虑急于恢复T+0交易。

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