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流动性陷阱或致货币政策趋于失效(新闻)

发布时间:2021-11-25 10:18:05 阅读: 来源:福字厂家

流动性陷阱或致货币政策趋于失效

流动性陷阱或致货币政策趋于失效 更新时间:2010-3-20 0:07:48  国元证券研究中心刘勘

新年伊始至今,1月份全国房地产市场成交量逐步回落,杭州市和成都市两地房地产成交量与去年12月份环比下降80%左右,上海市、深圳市和北京市三地环比成交量也下降约50%,天津市和广州市房地产交易量同样萎缩30%左右,其他二、三线城市都有不同程度的递减,2月份各地房地产成交量继续萎缩,房地产成交量大幅度萎缩预示着,房地产价格回落也可能随后发生成为大概率事件。商业银行据资产负债期限匹配原则,纷纷加大长期存款的力度。资本市场成交量近期也连续萎缩,似乎资产和资本市场上凸现出“缺钱”迹象。   但近二个月狭义货币供应量,同比增长分别为38.96%和34.99%,其增速为历史最高值。近日央行公布2010年一季度问卷调查结果显示:城镇居民消费意愿明显回落,七成以上居民认为当前房价过高难以接受,43.6%选择“更多地储蓄存款”,居民储蓄意愿显著增强。   这样一来不难看出,资产资本市场“缺钱”现象与短期资金活力持续增强态势呈现反向运行,是否出现了货币流动性陷阱呢?值得我们警惕和注意。   根据中国人民银行近日公布的统计数据:今年2月末,广义货币供应量M2余额为63.6万亿元,同比增长25.52%,增幅比上月末低0.56个百分点。狭义货币供应量M1余额为22.43万亿元,同比增长34.99%,增幅比上月末低3.97个百分点,当月M1与M2之间“剪刀差”为9.47%,比1月份M1与M2之间“剪刀差”为12.98%有所收敛,其主要原因是去年1月份基数低。M1增速创出历史次新高,显示存款仍然是呈现活期化趋势。   这是自2009年9月之前,M2同比增速连续16个月高于M1,统计数据显示9个月之后,两者同比增速翻番,M1同比增速高于M2,M1快速上升是受到春节前央行资金净投放影响,因为春节临近企业发放奖金、转账、提款和消费上升,要求银行体系的资金应该保持充分流动性,所以,在春节前这一周,向市场释放流动性资金累计达3340亿元,为保证春节期间资金流动性充足,央行在公开市场连续开闸放水,近四周向市场投放资金总量已经超过7000亿。   根据以往经验,通常春节过后重启资金净回笼,包括存款准备金率再次上调。从现在M1增速动态分析,存款准备金率上调可能成为数量货币政策动态微调的常态之举,还有通过公开市场操作回笼货币。由于今年3、4月份到期资金量依然较大,分别为7660亿和5430亿元,与此同时,今年2月份我国外贸形势转好,预计外汇占款可能有较多增加,这样一来将继续推动上调存款准备金率来回收流动性。   统计数据显示:2月末金融机构本外币各项存款余额为63.69万亿元,同比增长24.5%,当月本外币各项存款增加9758亿元,同比少增7092亿元。金融机构人民币各项存款余额为62.25万亿元,同比增长24.97%,增幅比上月末低2.29个百分点。当月人民币各项存款增加9589亿元,同比少增6918亿元。   分部门情况和月份看,1月份居民户存款增加2415亿元,非金融性公司存款增加8822亿元,财政存款增加3968亿元。非金融性公司存款中,企业存款增加6108亿元。2月份居民存款大幅度增加15637亿元,比上个月份多增13222亿元,而企业存款大幅度减少4092亿元,较上个月份少增10200亿元。   上述一系列数据显示出,大批货币资金流入银行,今年2月份较1月份企业存款有所减缓,但居民存款大幅增加,居民增加货币资金的囤积,致使银行体系内流动性依然非常充足,狭义货币供应量大幅度增加,表明短时间内活期资金活力持续增强,大量定期存款到期后转为活期存款,存款活期化和居民化甚为明显,如此过剩资金理应转化为资产和资本价格上涨的推手。   但是与去年同期相比,1、2月份信贷投放呈现出明显结构性变化,即银行大幅压缩票据融资,而增大了中长期贷款比例。非金融性公司及其他部门贷款增加了9415亿元,其中短期贷款增加3328亿元,中长期贷款增加7521亿元,票据融资净减少1809亿元。   上述统计数据与现实资产资本市场运行态势似乎背离,是否出现流动性陷阱的迹象呢?“流动性陷阱”是凯恩斯提出的一种假说,即指当一定时期的利率水平降低到不能再低时,人们就会产生利率上升而资本市场价格下降预期,货币需求弹性就会变得无限大,即无论央行增加多少货币,都会被人们储存起来;发生流动性陷阱时,再宽松的货币政策也无法改变市场利率,使得货币政策失效。   从当前经济实际运行状况和趋势上看,CPI从底部已经连续回升,防通货膨胀预期几乎成为市场的主基调,人民币数量式调控成为常态,再降低利率已经是被“封杀”,加息在未来只是时间问题,也就是说未来货币政策将进入升息通道,这样一来市场普遍预期对资产资本市场构成压力。储蓄率不断上升,去年商业银行9.59万亿商业贷款,除部分流入房地产市场外,更多地都转为企业活期存款,居民在通胀压力预期下也有纷纷将存款活期化的趋势。而商业银行在定期存款吃紧的情况下,后续发放长期贷款能力也可能受到限制。短期货币流动性偏好已经十分强化,在负利率时期已经到来的背景下,市场宁肯牺牲利息收入,储存不生息甚至是负息货币。虽在流动性充裕、通货膨胀预期和人民币升值等因素下,在目前房地产市场政策调整之际,不敢贸然继续大规模投入楼市,资本市场发行制度也抑制了活期化资金吸引力,市场普遍囤积货币现金。   今年1至2月份金融机构人民币各项贷款超过2.1万亿元,实际上1月份前半个月信贷资金投放数字已经过大,虽与去年同期相比少增2243亿元。其中,居民户贷款增加4502亿元,非金融性公司及其他部门贷款增加9415亿元。今年1月份1.39万亿的信贷增量,2月份7001亿元信贷资金,显然是在有关各方强力控制下的结果,后来有关部门采取了非常严格的调控措施,包括两次提高存款准备金率、实行差别准备金率、窗口指导和要求回收旧贷款等措施,但市场还在继续囤积现金的迹象未变。   历史和经验告诉我们,一旦宏观经济出现“流动性陷阱”征兆,则货币政策可能趋于失效,导致经济增长停滞。此时,亟须扩张性财政政策予以补充,从当前我国经济现实状况看,大幅度减税并增加转移支付更符合市场心理,意味着今年央行货币政策,将又会受到新的挑战,它将成为市场投资者和消费者密切关注的焦点。

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